Социально преобразующие агрегаторы капитала действуют в качестве посредников на рынке социального капитала.
Однако вне зависимости от тематики или круга инвесторов все социально преобразующие агрегаторы капитала действуют в качестве посредников на рынке общественного капитала, обращаясь к инвесторам, желающим вложить средства в социально ориентированную деятельность, и, в свою очередь, находя перспективные объекты для таких инвестиций. С учетом различного отношения инвесторов к риску и доходности соответственно и разные агрегаторы могут действовать в разных сегментах рынка социального капитала. Они формируют либо «пулы капитала», либо «структурированные инвестиционные продукты» (как, например, тот, который был описан в предисловии к этой книге), состоящие из нескольких уровней, или «траншей», каждый из которых характеризуется своим соотношением риска и доходности и соответственно подходит своему классу потенциальных инвесторов.
В результате эксперты начинают проводить различие между инвесторами, для которых социальные преобразования являются главным приоритетом, и потому они стремятся максимизировать социальный или экологический эффект от своих инвестиций, в то же время закладывая минимальную ставку доходности, и между инвесторами, для которых «финансовый результат является главным приоритетом», и потому они стремятся получить повышенную, скорректированную на риск рыночную ставку доходности, но при этом обеспечить пороговую величину социального или экологического воздействия{39}. Поэтому соответствующие финансовые и социально преобразующие «минимумы» для этих групп инвесторов могут отличаться значительно. Ясно, что для инвесторов, ориентированных на преобразования, пороговый уровень социального воздействия может быть выше, а пороговая доходность ниже, чем у инвесторов, ориентированных на финансовый результат, и наоборот. Это создает слегка отличающиеся рыночные ниши для различных инвесторов в пространстве социально преобразующих инвестиций, как показано на рисунке 2.2{40}. Так, квадранты В и С могут подойти инвесторам, ориентированным на преобразования, а А и С доступны для инвесторов, ориентированных на финансы.
Неудивительно, что в этих зонах будут действовать социально преобразующие агрегаторы капитала разного типа. В общем, некоммерческие социально преобразующие агрегаторы капитала стремятся привлечь инвесторов, ориентированных на преобразования, – обычно частных лиц и фонды. Для таких инвесторов пороговая доходность может быть установлена на более низком уровне, чем для инвесторов, ориентированных на прибыль, и они могут согласиться с более высоким уровнем риска. Соответственно такие инвесторы высоко ценятся за то, что делают возможными структурированные инвестиции, описанные выше, поскольку с большей готовностью соглашаются предоставить транши в виде грантов или гарантий для покрытия первых убытков, возникающих на низшем уровне этих структурированных инвестиций, тем самым принимая на себя большую часть риска и позволяя принять участие в сделке частным инвесторам, ориентированным на финансовый результат и которым ее условия показались бы малопривлекательными.
Типичным примером такого некоммерческого социально ориентированного агрегатора капитала является Acumen Fund, основанный в 2001 г. и сформировавший устойчивый портфель инвестиций, поддерживающих «предпринимателей, способных предоставить крайне важные услуги [водоснабжения, энергоснабжения, жилищного строительства и здравоохранения] по ценам, которые доступны людям, зарабатывающим менее четырех долларов в день», в восьми странах Южной Азии и Восточной и Западной Африки. Очевидно, что эта цель ориентирована на преобразования{41}. Фонд привлекает «благотворительный капитал», владельцы которого склонны удовлетвориться более низкими ставками доходности или просто возвратом основной суммы инвестиций, но по-прежнему стремятся осуществлять «упорядоченные инвестиции, призванные обеспечить как финансовый, так и социальный результат (см. врезку 2.1).
Врезка 2.1Заявление о миссии Acumen Fund: новый подход к борьбе с бедностью в миреНаша миссия состоит в ликвидации бедности в мире путем инвестирования в социальные предприятия, перспективных лидеров и прорывные идеи.
Наше видение будущего состоит в том, что однажды у каждого человека появится доступ к товарам и услугам первой необходимости, в том числе к здравоохранению, водоснабжению, энергоснабжению, жилищному строительствуу, посадочным материалам и услугам, необходимым для ведения сельского хозяйства, чтобы он мог самостоятельно принимать решения и делать выбор, раскрывая свой потенциал. Это источник чувства собственного достоинства, причем не только у бедняка, но и у каждого человека на Земле.
Задача. Благодаря глобализации, мощи технологий и рынков в наши дни создается колоссальное богатство. Но при этом разрыв между богатыми и бедными растет. Нужно что-то сделать, чтобы блага глобальной экономики стали доступны большинству населения планеты, живущему меньше чем на четыре доллара в день.
Почему при помощи одной лишь благотворительности эту задачу не решить. Бедные люди стремятся обрести чувство собственного достоинства, а не зависимость. Традиционная благотворительность зачастую удовлетворяет первоочередные нужды, но редко позволяет людям решить их проблемы в долгосрочной перспективе. Подходы, ориентированные на рыночные отношения, продолжают работать даже тогда, когда заканчиваются пожертвования филантропов. Поэтому они должны стать частью решения большой проблемы бедности.
Почему при помощи одного лишь рынка эту задачу не решить. Людей с очень низкими доходами бизнес и общество часто упускают из виду. Бизнес не находит в их среде серьезных возможностей, а правительства считают, что регионы с низкими доходами дают недостаточно налоговых поступлений для обеспечения их базовыми услугами в виде чистой воды, медицинской помощи, жилья и электроэнергии. Создание новых моделей предоставления этих жизненно важных услуг по доступным ценам – на фоне высоких издержек, неразвитых распределительных систем, рассредоточенных потребителей, ограниченных финансовых возможностей и порой коррупции – требует нестандартных бизнес-решений и партнерства, поддержанных инвесторами, которые готовы принять соотношение риска и доходности, неприемлемое для традиционных финансистов.
Изменение парадигмы развития. Мы верим, что предприниматели-новаторы в конечном итоге найдут решение проблемы бедности. Компании, которых поддерживает Acumen Fund, концентрируются на предоставлении жизненно важных услуг – водоснабжения, здравоохранения, предоставления жилья и энергоснабжения – по доступным ценам тем, кто зарабатывает менее четырех долларов в день. Ключом к решению служит «терпеливый», или долгосрочный, капитал. Мы используем благотворительный капитал для селективных инвестиций в виде долгового или долевого финансирования (но не грантов), что приносит как финансовые, так и социальные результаты. Всю прибыль мы реинвестируем. С течением времени мы усовершенствовали инвестиционную модель Acumen Fund, собрали глобальную команду мирового класса с офисами в четырех странах и узнали, что работает, а что не работает в растущем бизнесе, обслуживающем население с низкими доходами.
Источник: Acumen Fund, «About Us», http://www.acumenfund.org, по состоянию на 12 августа 2012 г.Коммерческие агрегаторы капитала скорее стремятся поднять планку финансовой доходности, при этом не упуская из виду значимое социальное воздействие. Таковы, например, британский фонд Bridges Ventures и находящийся в Дубае Willow Impact Investors – это коммерческие социально ориентированные агрегаторы капитала, использующие модель прямого частного инвестирования, привлекающую средства от инвесторов с повышенными ожиданиями относительно скорректированной на риск рыночной доходности{42}.
За последнее десятилетие ориентированные на социальные преобразования агрегаторы капитала росли как грибы – и в количестве, и в масштабе, и в разнообразии.
Однако какой бы
