занимающихся НИОКР в тех отраслях, включение которых в эту группу вполне ожидаемо (фармацевтика, сфера высоких технологий), Кратц отнес к этому сегменту также компанию Porsche A. G. Значительная доля активов данного фонда приходится на рынки Германии и Бразилии.

Управляющие всех трех вышеописанных фондов готовы к значительному отклонению от важнейших рыночных индексов-ориентиров. Вообще мы обратили внимание, что наиболее успешные управляющие обычно не боятся принимать нестандартные решения, не неся при этом чрезмерного риска. На рис. 5.2 показан предполагаемый рост $100, инвестированных в First Eagle Global, Tweedy Browne Global Value и DWS Global Thematic , а также в два индекса, служащих рыночными ориентирами, – доходность среднего международного ПИФа акций и индекс EAFE. Все три фонда – First Eagle Global, Tweedy Browne Global Value и DWS Global Thematic – в 1999–2007 гг. продемонстрировали большую доходность и меньший риск, нежели оба индекса-ориентира.

РИС. 5.2. Пр едполагаемый рост $100, инвестированных в международные фонды, занимающиеся вложением капитала в бумаги развитых стран, а также в два рыночных ориентира

New World Fund инвестирует в акции компаний развивающихся стран. На рис. 5.3 видно, что доходность New World Fund в целом была чуть ниже, чем у соответствующего рыночного ориентира – индекса MSCI Emerging Market. Однако надежность New World Fund была стабильно выше, чем в среднем у фондов, занимающихся инвестициями на рынках развивающихся стран. В результате, при соблюдении баланса между доходностью и риском, New World Fund являлся одним из лучших посредников при осуществлении капиталовложений на этих рынках. Один из используемых фондом способов снижения риска заключался во включении в портфель облигаций и наличных денежных средств. Так, например, по состоянию на 30.04.2007 15 % активов фонда приходилось на ценные бумаги с фиксированным доходом и наличные. Тем не менее не стоит забывать о том, что даже этот относительно надежный фонд, инвестирующий в ценные бумаги развивающихся стран, все же гораздо более рискован, нежели американский рынок акций (динамику которого отражает, например, индекс S&P 500).

Имея в своем распоряжении этот короткий список рекомендуемых фондов, остается только решить, сколько инвестировать в каждый из них.

РИС. 5.3. Рост $100, инвестированных в New World Fund и индекс MSCI Emerging Markets. 1999–2007 гг.

Учитывая исключительно успешную историю функционирования First Eagle Global , стоит вложить в него наибольшую часть капитала, который вы собираетесь разместить в международных фондах, – 40 %. На долю двух других диверсифицированных международных фондов ( DWS Global Thematic и Tweedy Browne Global Value) должно приходиться по 15 % вашего капитала, вкладываемого в ПИФы иностранных акций. Мы рекомендуем инвесторам, желающим сохранять структуру портфеля неизменной, поместить оставшиеся 30 % своих средств, предназначенных для международного инвестирования, в New World Fund.

В главе 9 «Окончательное формирование портфеля – целое лучше, чем сумма отдельных частей» вы узнаете, что четверть всего капитала, вкладываемого в акции, мы рекомендуем инвестировать в международные фонды или ПИФы, а оставшиеся три четверти – поместить в ПИФы или биржевые фонды американских акций. Если вы последуете нашему совету, то ваши позиции в четырех рассматриваемых фондах акций, на долю которых придется 25 % от общей суммы вашего капитала, вложенного в акции, будут выглядеть следующим образом:

1 . First Eagle Global : 10 % инвестированного в акции капитала.

2.  Tweedy Browne Global Value : 3,75 % инвестированного в акции капитала.

3.  DWS Global Thematic : 3,75 % инвестированного в акции капитала.

Доходность американского инвестора, осуществляющего капиталовложения в иностранные акции, определяется двумя факторами: изменением курсов самих акций и изменением стоимости иностранных валют по отношению к доллару США. Если вы покупаете паи ПИФа или биржевого фонда, инвестирующего в акции зарубежных эмитентов, необходимо иметь в виду, что цена этих акций определена в иностранных валютах. Цена иностранного автомобиля на рынке США возрастает при падении курса американского доллара; точно такой же механизм действует и в случае с иностранными акциями. Падение курса американского доллара увеличивает доходность акций зарубежных эмитентов. Рост курса доллара США уменьшает ваш доход от инвестиций в иностранные акции.

В качестве примера рассмотрим две причины, по которым доходность европейских акций может превысить доходность американских акций. Во-первых, рынок акций европейских компаний может расти быстрее, чем рынок акций американских компаний. Во-вторых, курс евро может расти по отношению к доллару. Различия в динамике валютных курсов являются одной из причин, по которой один из мировых рынков может представлять собой лучшую сферу приложения для инвестиций, нежели другой.

Изменения валютных курсов оказывают влияние на доходность большинства международных ПИФов акций. Однако несколько ПИФов (в том числе Tweedy Browne Global Value ) пытаются оградить своих американских пайщиков от колебаний на валютном рынке. Инвесторы таких фондов выигрывают от укрепления доллара, однако до некоторой степени упускают потенциальную выгоду в периоды слабости американской валюты.

Читая финансовую литературу, вы можете узнать обо всех недостатках европейского рынка по сравнению с американским: замедленный экономический рост, высокий уровень безработицы, значительное налоговое бремя, мощное профсоюзное движение, существенный объем государственных субсидий малому бизнесу и бюджетный дефицит. И все же, хотя США гордятся тем, что являются оплотом свободного предпринимательства, европейские акции в последние годы по доходности опережали американские. Европейский фондовый рынок с марта 2003 г. по апрель 2007 г. ежегодно рос на 31 %, а американский – лишь на 17 %.5 На рис. 5.4 изображена долгосрочная динамика доходности европейского и американского рынков акций. Обратите внимание, что наблюдавшиеся в прошлом крупнейшие спады на рынке США (как, например, спад 1973–1974 гг., обвал рынка в октябре 1987 г. и «медвежий» рынок 2000–2003 гг.) оказали негативное влияние и на европейский рынок.

Япония и прочие страны Азиатско-Тихоокеанского региона: две очень разные истории

Сегодня тема любой статьи или книги об Азии – быстрый экономический рост в Китае и Индии, повышение уровня жизни в этих странах и побочные эффекты бума в этих двух азиатских «гигантах», отражающиеся на всех прочих странах региона. Все это верно, и не вызывает сомнений тот факт, что Китай и Индия будут продолжать оставаться главными «локомотивами» экономического развития в ближайшие годы. В этих условиях акции азиатских компаний с начала 2003 г. демонстрировали крайне высокую доходность, рост которой с учетом реинвестирования в период с начала 2003 г. по апрель 2007 г. составлял 22 % годовых. (Доходность американского рынка акций за тот же период составляла 15 % годовых.)

РИС. 5.4. Предполагаемый рост $100, инвестированных в американские и европейские акции. 1970–2007 гг.

Однако события не всегда складывались для Азии столь благоприятно. В 1989–2003 гг. доходность американских акций в целом была выше, чем японских. Японский фондовый рынок достиг своего пика в 1989 г. и падал на протяжении следующих 13 лет вплоть до низшей точки в начале 2003 г. В отличие от японского рынки других азиатских стран вплоть до 1993 г. демонстрировали довольно высокую доходность. Крупнейший «медвежий» рынок для Азиатского региона в целом наступил в 1997–1998 гг. На рис. 5.5 показан предполагаемый рост $100, инвестированных в 1988–2007 гг. в три индекса (с учетом дивидендов, но без учета налогов и транзакционных издержек): MSCI Japan, MSCI U. S. и MSCI Asia ex-Japan.

РИС. 5.5. Предполагаемый рост $100, инвестированных в японские, азиатские и американские акции. 1988–2007 гг.

(В индекс MSCI Asia ex-Japan включаются фондовые рынки стран Азии, крупнейшими из которых являются рынки Южной Кореи, Тайваня, Гонконга и Китая.)

Смысл вышеизложенного заключается в том, что в мире не существует региона, который все время гарантированно демонстрировал бы максимальную доходность. Вместо этого прозорливый инвестор должен