Индексные фонды – это ПИФы, которые формирую портфели ценных бумаг в соответствии со структурой выборки фондовых индексов. Первые индексные фонды отслеживали динамику уже существующих в то время индексов, таких как S&P 500, которые использовались уже на протяжении длительного времени. Однако с конца 1990-х гг. появилось множество индексов, разработанных с целью использования их в качестве инвестиционного продукта (фондовый индекс может выступать как отдельная, независимая ценная бумага), а не для обзора тенденций в каком-либо сегменте фондового рынка. Пока неясно, обеспечит ли инвестирование в такие новые индексы преимущества, характерные для копирования динамики традиционных индексов.

В отличие от типичных активно управляемых ПИФов, совершающих большое количество сделок, индексные фонды используют фондовые индексы, состав которых из года в год меняется довольно незначительно. Поэтому при управлении портфелем индексного фонда не требуется частое совершение операций на рынке и отсутствует или почти отсутствует необходимость в проведении исследований. В связи с этим инвестирование в индексные фонды обычно сопряжено с меньшими затратами, нежели капиталовложения в ПИФы, применяющие стратегию активного управления. Индексные фонды за долгие годы удостоились множества положительных отзывов в прессе благодаря более высоким показателям доходности в сравнении с большинством традиционных ПИФов.

Издержки индексных фондов таких финансовых групп, как Vanguard или Fidelity, очень малы, при этом они предлагают клиентам по большей части те же самые преимущества, что и ПИФы, инвестирование в которые обходится дороже. Вы можете вносить капитал в фонд и изымать его без уплаты комиссии, а также пользоваться услугами, которые фонд оказывает пайщикам, в том числе подготовкой налоговой отчетности. Инвесторам, желающим вложить капитал на фондовом рынке, не неся при этом больших расходов, и в дальнейшем пополнять свои инвестиционные счета небольшими порциями (например, посредством регулярных отчислений из зарплаты), подойдут низкозатратные индексные фонды, как, например, те, что отслеживают динамику индекса S&P 500?

У индексных фондов существуют лишь два недостатка.

Во-первых, это ограничение частоты сделок с их паями. Так, например, вы не можете продать паи индексного фонда Vanguard S&P 500 Index Fund, а затем вновь купить их неделю или месяц спустя, поскольку в соответствии с политикой Vanguard повторная покупка паев запрещена в течение 60 дней после изъятия капитала из фонда.4 В некоторых других фондах группы Vanguard существует минимальный период, в течение которого нельзя продавать паи, равный одному году. Как вы узнаете из последующих глав, такие ограничения могут помешать вам получить максимально возможную прибыль и минимизировать инвестиционные риски.

Во-вторых, многие сегменты рынка не представлены ни в одном индексном фонде. Биржевые фонды предлагают решение обеих указанных проблем, именно поэтому мы рекомендуем инвестировать в них при осуществлении стратегий, описанных в главах 4 и 5.

Предположим, вы хотите сформировать постоянный инвестиционный портфель, где будут представлены фонды, паи которых вы сможете приобрести и удерживать, предоставив их цене расти и падать в соответствии с рыночными тенденциями. В таком случае в портфеле каждого инвестора должны присутствовать следующих пять базовых элементов:

• акции крупных американских компаний;

• недооцененные акции мелких американских компаний;

• акции компаний, владеющих или управляющих недвижимостью (так называемые инвестиционные трасты недвижимости, или REIT);

• паи фондов облигаций (портфели которых состоят из облигаций с плавающей купонной ставкой и низкозатратных облигаций);

• паи международных фондов (см. главу 5 «Эффективное инвестирование на мировом рынке»).

Далее в этой главе мы более подробно остановимся на акциях крупных и мелких американских компаний, инвестиционных трастах недвижимости и понятии недооцененных акций. Акции зарубежных эмитентов более детально будут рассмотрены в главе 5, а различные типы облигаций – в главе 7 «Особые инвестиционные возможности на рынке облигаций» и в главе 8 «Сокровище в мусорной куче – как эффективно инвестировать в высокодоходные облигации».

Пример формирования портфеля из перечисленных выше активов приведен в табл. 3.1. Указанный портфель состоит из паев ПИФов, которые вы можете приобрести единовременно у дисконтного брокера и затем не тратить время на управление им, не считая периодического восстановления равновесного соотношения активов. Для инвестирования в те сегменты рынка, где доходность индексных фондов выше, чем у большинства активно управляемых ПИФов, мы рекомендуем индексные фонды группы Vanguard. В противном случае мы рекомендуем инвестировать в активно управляемые ПИФы, в предыдущие периоды зарекомендовавшие себя с наилучшей стороны (в сравнении с большинством ПИФов, инвестирующих в аналогичные активы) с точки зрения соотношения между доходностью и риском. Что касается фонда Oppenheimer Floating Rate Fund, то его паи (класса А) стоит покупать лишь тогда, когда это можно сделать без уплаты комиссии за продажу. Это возможно, например, при приобретении паев через Т. D. Ameritrade. (Такой тип фондов более подробно рассмотрен в главе 7.)

В целом мы не рекомендуем сохранять неизменный состав портфеля при любой рыночной конъюнктуре, поскольку на рынке в разные периоды возникают различные возможности и использование их с применением более активного подхода будет способствовать повышению доходности и снижению риска.

ТАБЛИЦА 3.1. Пример формирования портфеля в соответствии с пятью базовыми элементами

Тем не менее, если вы решите сохранять постоянный состав портфеля, включение в него фондов, перечисленных в табл. 3.1, вероятнее всего поможет вам получить более высокую доходность, чем у большинства инвесторов, если наблюдавшиеся в прошлом тенденции продолжатся в будущем (в чем, к сожалению, никогда нельзя быть уверенным).

Гиганты и карлики: акции крупных и мелких компаний

В прошлом (в 1970-х гг. и ранее) наиболее популярным методом ранжирования компаний был тот, что применялся при составлении списка Fortune 500 и был основан на объеме продаж. Однако технологический «пузырь» показал несостоятельность странной идеи о том, что размер компании определяется объемом ее продаж (или количеством ее работников). Сегодня размер компании определяется исключительно исходя из стоимости ее акций – чем этот показатель выше, тем больше удельный вес данной компании при расчете большинства фондовых индексов.

Стоимость компании – это количество ее акций в обращении, умноженное на текущую рыночную цену акции. Например, если в обращении находится 1 млрд акций компании, а текущая цена акции составляет $20 за акцию, тогда стоимость акций компании, называемая ее рыночной капитализацией, составляет $20 млрд ($1 млрд х $20).5 На практике, если бы даже у вас было $20 млрд, вы бы не смогли купить все акции этой компании, поскольку ваши попытки сделать это, скорее всего, привели бы к росту цены акции.

Компании, общая стоимость акций которых превышает $10 млрд, называются компаниями с высокой капитализацией. Компании, стоимость акций которых ниже $2 млрд, считаются компаниями с низкой капитализацией. Те же компании, чья рыночная капитализация находится в промежутке от $2 до $10 млрд, являются компаниями со средней капитализацией. Эта классификация важна, поскольку достаточно знать размер компаний, представленных в различных портфелях, чтобы понять, инвестиции в какие из них скорее всего будут наиболее доходными при текущей рыночной конъюнктуре. Мы расскажем вам об эффективном методе отбора наиболее предпочтительных типов компаний (мелких или крупных) для вложения капитала в главе 4.

Деловая среда нестабильна. Иногда есть основания для большей уверенности – экономика растет, процентные ставки находятся на низком уровне и в целом котировки акций компаний повышаются. Такие условия обычно особенно выгодны для небольших компаний. В результате при благоприятной экономической конъюнктуре акции мелких компаний по доходности, как правило, опережают акции крупных корпораций.

И наоборот, в периоды преобладания тревожных настроений среди участников рынка, замедленных темпов экономического роста, невозможности переложить рост издержек на потребителей или трудностей при получении займов небольшие компании сталкиваются со значительными проблемами и их акции отстают по доходности от акций крупных фирм. В целом мелкие компании более рискованны по сравнению с крупными. У них выше вероятность банкротства, и они больше зависят от изменений в отношениях с отдельными покупателями или важными поставщиками.

Небольшие компании не только по определению более рискованны, нежели крупные, но и имеют обычно меньше акций в обращении и торговля их акциями сопряжена с