активность «зубров». Мы уже говорили о препонах при игре на понижение курса акций. Отметим также, что в США есть правило, останавливающее биржевую торговлю при очень сильном падении рыночных индексов за один день. На следующий день она возобновляется, но у инвесторов и трейдеров появляется передышка, чтобы спокойно подумать и не принимать эмоциональных решений.

И еще об аморальности трейдинга. Если вы покупаете акции компании Ford, то не думайте, что эта компании немедленно получит ваши деньги и использует их для развития производства. И не надо любовно поглаживать все автомобили Ford, думая, что ваши деньги помогли их производству. Ваши деньги переходят в руки другого трейдера или инвестора, который не имеет никакого отношения к этой компании. Если компания будет нуждаться в дополнительном капитале, то она выпустит новую порцию акций. Покупая акции, вы инвестируете деньги не в компанию, а в акции. И в любом случае вы становитесь участником биржевой игры. Игры, где человек человеку — волк.

Как стать «зубром» этой игры? Теоретически — просто. Надо покупать акции тогда, когда неопытные игроки их продают, и продавать в тот момент, когда остальные их покупают. Практически это безумно трудно, так как приходится играть против толпы и постоянно преодолевать свои эмоции. Если акции падают, то легче вместе со всеми предположить, что они будут падать дальше. В случае роста акций начинает господствовать убеждение, что это надолго. Мы уже рассказывали, что в конце подъема рынка даже профессиональные предсказатели настроены оптимистично, предполагая, что рынок продолжит свой подъем. Быть независимым от настроения толпы, жестко придерживаться определенной стратегии в течение длительного времени — вот основа успеха трейдера

А можно ли вообще разработать стратегию успешного трейдинга? В предыдущих разделах мы рассказывали о гипотезе случайных блужданий цен акций и показали, что при таком поведении акций средняя прибыль при кратковременном трейдинге будет отрицательна. В то же время мы продемонстрировали, что изменения цен акций могут быть и не случайными, а обусловленными экономическими показателями компаний. Но эти рассуждения относились с выбору стратегий инвестирования, т.е. к покупке акций на многие месяцы и годы. А как обстоят дела с трейдингом? Можно ли предсказать поведение акций в ближайшие дни или часы? Это ключевой вопрос трейдинга.

Представьте, что вы смотрите на график зависимости цены акций от времени. Вы видите, как менялась цена акций, какими были объемы торговли за прошедшие дни. Вы знаете фундаментальные показатели данной компании, ознакомились с последними новостями и слухами, с мнениями рыночных аналитиков об этих акциях. Можно ли на основании этих данных делать какие-либо предсказания? Когда покупать или продавать эти акции для получения быстрой прибыли?

Существует теория эффективного рынка (efficient market theory), уже упоминавшаяся нами в разделе 5.1, которая утверждает, что это сделать нельзя, так как акции «не имеют памяти». Все известные и легко предсказуемые новости уже отражены в их цене, и далее поведение акций чисто случайное (по крайней мере, на коротком отрезке времени), поскольку мгновенно отражает появление свежих известий. Но есть и другая теория, которая носит название полу эффективного рынка. Эта теория утверждает, что реакция рынка на новости не происходит мгновенно и существует некоторое последействие, которое можно использовать для получения прибыли. Как это понимать?

Представим, что некая компания опубликовала замечательный отчет. В момент выхода в свет этого отчета профессионалы рынка быстро покупают акции данной компании, что заметно поднимает их цену. Эта новость постепенно становится известной широкому кругу трейдеров и инвесторов, которые могут рискнуть и продолжить дальнейшую покупку акций, поднимая цену еще выше. Цена может скорректироваться, т.е. в какой-то момент упасть, но это падение привлечет других трейдеров, которые не купили акции в момент их начального роста, и цена снова пойдет наверх. Тенденция роста цены, выявившаяся на графике зависимости цены от времени, привлечет новых трейдеров, которые играют на таких тенденциях, и начавшийся рост продолжится до тех пор, когда цена акций уже не будет соответствовать даже самым оптимистическим прогнозам относительно будущего компании. Это и есть «полуэффективный рынок», который позволяет трейдерам получать прибыль.

При инвестировании, основываясь на анализе фундаментальных показателей, вы покупаете акции в предположении, что компания будет делать приятные сюрпризы чаще, чем плохие. При трейдинге вы, в частности, можете играть на кратковременных реакциях рынка на такие сюрпризы. Вы ждете, когда реакция на сюрприз затухнет, и после этого продаете акции. Опытные трейдеры покупают акции также в тех случаях, когда реакция остальных, менее опытных трейдеров на плохие новости была излишне негативной и есть шансы возвращения цены на более высокий уровень.

Справедлива ли теория полуэффективного рынка? Ее главный вывод можно сформулировать так: на основании анализа прошлого можно предсказать будущее поведение акций с вероятностью более 50%. При анализе прошлого здесь учитывается не только поведение цены акций, но и динамика финансовых показателей компании. В предыдущей главе мы продемонстрировали, что фундаментальные финансовые показатели компаний могут служить хорошей базой при выборе кандидатов для инвестирования, так как позволяют с достаточной вероятностью предсказывать поведение их акций в ближайший год. В этой главе основное внимание будет уделено динамике цен акций и объемов торговли ими.

Возможно ли найти на графиках зависимостей цен акций от времени какие-то закономерности, какие- то корреляции? Последние работы утверждают, что возможно. Существуют корреляции цен на малых промежутках времени (дни) и на больших промежутках (месяцы и годы). О годовых корреляциях мы уже говорили ранее, когда сравнивали различные стратегии инвестирования. Напомним, что если некие акции заметно выросли за прошедший год, то вероятность их роста в следующем году более 50%. Далее мы рассмотрим более кратковременные корреляции, а любознательному читателю можно еще предложить статью Рамазана Дженкея (Ramazan Gencay) — см. список литературы в конце книги. В этой статье дан обзор различных корреляций, характерных для рынка акций США.

Но вернемся к трейдингу. Поведение акций на коротких промежутках времени связано больше с психологией толпы, чем с фундаментальными показателями компаний. При возникновении на рынке эйфорического отношения к каким-либо акциям трейдер покупает их и держит до тех пор, пока длится общая эйфория. При этом фундаментальные показатели компании могут отходить на второй план. При малейших признаках увядания интереса к акциям трейдер немедленно их продает и начинает игру на понижение курса. Искусство трейдера заключается в определении момента, когда иссякнет приток новых покупателей. Продавцы есть всегда, поэтому с понижением интереса к акциям начинается падение их цены. Большинство новичков покупает быстро растущие акции, только надежно удостоверившись в масштабном интересе к ним, а поэтому — с запозданием, уже около пика их цены, за несколько часов или минут до начала падения. Трейдер должен постоянно ставить себя на место новичка и... делать наоборот.

В следующих разделах мы рассмотрим простейшие примеры трейдинга, основанные на анализе психологии биржевых игроков, но сначала познакомимся с основными критериями выбора акций для трейдинга.

Выбор акций для трейдинга, т.е. для кратковременной игры на повышение или понижение курса, несколько отличен от выбора акций для инвестирования. Фундаментальные показатели компании (прибыль, дивиденды и т. п.) уже не играют такой существенной роли, и на первое место выходит субъективный фактор — отношение к данным акциям других трейдеров. Для игры на повышение трейдеры часто выбирают такие акции, у которых отношение р/е очень велико. При инвестировании — это самоубийство: мы уже говорили, что при начале падения рынка такие акции падают первыми. Но трейдер не боится падения рынка (при первых признаках падения рынка он мгновенно продаст такие акции), а большое отношение р/е часто свидетельствует о большом интересе к данной компании, что является одним из главных критериев выбора акций для кратковременного трейдинга.

Первый показатель, на который необходимо обратить внимание при выборе, — средний дневной объем торговли акциями, т. е. количество акций данной компании, переходящих из рук в руки за один день работы биржи. Он характеризует интерес трейдеров к выбранной компании и не должен быть ниже 100000