обязательства, депозиты, валюты, фондовые индексы. Они являются соглашением на покупку или продажу стандартной величины финансового инструмента в определенный момент в будущем по зафиксированной в соглашении цене.

Финансовые фьючерсы выполняют две основные функции:

• позволяют инвесторам застраховаться от риска, связанного с неблагоприятным изменением процентных ставок, валютных курсов или курса ценных бумаг на рынке;

• дают возможность биржевым спекулянтам извлекать из этого прибыль.

Физическая поставка базисного актива у большинства финансовых фьючерсов либо вообще не предусмотрена, либо осуществляется крайне редко. Каждый потенциальный покупатель имеет равные возможности воспользоваться предложением на продажу и наоборот.

При заключении фьючерсного контракта фьючерсная цена может находиться выше или ниже наличной цены базисного актива, но к моменту поставки фьючерсная цена должна равняться наличной цене.

Разница между фьючерсной и наличной ценой базисного актива финансового фьючерса называется базисом . Базис может быть как положительным, так и отрицательным. На день поставки он всегда равен нулю.

При моделировании любой финансовой операции с фьючерсными контрактами помимо цены базисного актива используются следующие параметры:

Ft – текущая фьючерсная цена;

Fmin – минимальная фьючерсная цена в приказе брокеру;

Fmax – максимальная фьючерсная цена в приказе брокеру;

M – размер контракта;

T – оставшийся срок до дня поставки по контракту.

Фьючерсная цена Ft равна индексу – для индексных фьючерсов; курсу базисной валюты – для валютных фьючерсов; 100 минус годовая процентная ставка – для краткосрочных процентных фьючерсов; цене облигации – для долгосрочных процентных фьючерсов.

Любая открытая фьючерсная позиция закрывается брокером через осуществление офсетной сделки в случайный момент времени t* в соответствии с альтернативным приказом, если фьючерсная цена выходит из интервала (Fmin, Fmax).

Наличие открытых позиций требует от расчетно-клиринговой фирмы представления финансовых гарантий исполнения соответствующих контрактов в виде маржи .

Маржа – первоначальный гарантийный взнос, который клиент переводит на счет брокера или брокерской конторы.

Маржа обязательно вносится всеми участниками торговли финансовыми фьючерсами. В качестве залога могут использоваться денежные средства, депозитные сертификаты, ценные бумаги.

Существуют следующие виды маржи: первоначальная, дополнительная и вариационная.

Первоначальная маржа вносится за каждую открытую позицию и меняется в зависимости от изменения цены базисного актива, но обычно составляет не более 10% от стоимости базисного актива. Первоначальная маржа по своей сути является скорее инструментом, гарантирующим исполнение контракта, чем платежом за продаваемый актив. Начальные затраты инвестора на покупку фьючерсного контракта составляют комиссионные брокеру, операционные расходы, а также первоначальную маржу.

Дополнительная маржа может быть затребована в случае резкого колебания цен на фьючерсном рынке, которое может дестабилизировать систему гарантий.

Вариационная маржа исчисляется ежедневно по итогам торговой сессии для каждой открытой позиции клиента по специальным формулам. Для открытой позиции продавца вариационная маржа равна разности между стоимостью контракта по цене открытия данной позиции и стоимостью контракта по цене закрытия данной торговой сессии. Для открытой позиции покупателя вариационная маржа равна разности между стоимостью контракта по цене закрытия данной торговой сессии и стоимостью контракта по цене открытия данной позиции.

Вариационная маржа увеличивает или уменьшает требуемую сумму залоговых средств и является потенциальным выигрышем или проигрышем клиента. Если вариационная маржа отрицательна, то она увеличивает требуемую сумму залоговых средств, если положительна, то она уменьшает требуемую сумму залоговых средств.

Метод валютной корзины – это метод установления валютного паритета и определения средневзвешенного курса одной валюты по отношению к определенному набору иностранных валют. Применяется с середины 70-х гг.

Набор валют в валютную корзину и валютные компоненты (количество и размер единиц каждой валюты в наборе) устанавливаются произвольно, в зависимости от цели. Соответственно различают валютную корзину:

• симметричная – в составе валют, наделенных одинаковым удельным весом;

• асимметричная – включающая валюты с разным удельным весом;

• стандартная – в составе валют, зафиксированных на определенный период;

• регулируемая – с меняющимся набором валют в зависимости от рыночных факторов.

Валютная корзина используется странами и международными финансовыми институтами для определения условной стоимости международной валютной единицы или как база валютных паритетов и курсов, а также многовалютной оговорки для защиты от валютных рисков.

Валютная корзина используются для индексации валюты цены и валюты займа, в целях защиты от валютных рисков в частных внешнеэкономических контрактах. При этом производится сопоставление курсов валюты по отношению к Валютной корзине на день подписания контракта и на момент платежа. СДР, выступая в роли базы многовалютной оговорки, обладает тем преимуществом, что регулярные и общепризнанные их котировки исключают коллизии при пересчете сумм платежа.

Метод валютной корзины широко применяется разными странами и международными валютно-кредитными и финансовыми организациями с использованием разного набора валют в зависимости от цели – определения валютного курса, создания международной валютной единицы и т. д. В Европейской валютной системе в качестве базы валютных паритетов используется евро, основанная на валютной корзине валют 12 стран Европейского союза.

Курс советского рубля до 1992 рассчитывался на базе валютной корзины. Однако она не обеспечивала эффективную защиту от валютных рисков, поскольку не учитывалась валютная структура внешней торговли СССР.

Включение в контракт валютной оговорки как метод страхования валютных рисков предусматривает пропорциональную корректировку цены контракта в случае изменения соответствующего валютного курса сверх установленных пределов.

Порядок расчета изменения цены в зависимости от изменения валютного курса может быть как в соответствии со специальной шкалой, так и по специальной формуле. При этом оговаривается, какой курс используется.

Подобный метод страхования валютных рисков не дает полной гарантии от убытков. Все зависит от того, насколько удачен выбор валюты, применяемый для валютной оговорки, и каковы тенденции изменения ее курса. Российским внешнеэкономическим организациям и предприятиям удобно применять валютную оговорку в рублях, что полностью гарантирует от валютных рисков. Однако, как правило, иностранные контрагенты на это не соглашаются.

Наиболее распространенными валютными оговорками, применяемыми ВЭО, являются оговорки в СДР (международной счетной валютной единице), в ряде случаев – в шведских кронах.

Иногда в практике встречаются мультивалютные оговорки, предусматривающие пересчет суммы платежа в случае изменения курса валюты контракта в среднем по отношению к нескольким заранее определенным валютам. При этом достигается тот же эффект, что при использовании оговорки в СДР, но значительно усложняется расчет курсов и платежей по контрактам.

На практике применяется также односторонняя оговорка, которая защищает интересы лишь одной из сторон, предусматривая пересчет сумм платежа только в случае неблагоприятного для этой стороны изменения валютного курса.

В контракты с длительными сроками поставки и платежа, а также предусматривающими предоставление коммерческого кредита, включаются индексные оговорки или оговорки о «скольжении цены». Цена товара и сумма платежа полностью или частично корректируются в зависимости от движения рыночных цен на данный товар, издержек его производства или динамики общего индекса цен. Применение валютных оговорок обычно влечет за собой предоставление определенных уступок контрагенту.

В настоящее время большинство российских предприятий сталкивается с проблемой обновления основных фондов. Зачастую из-за нехватки оборотных средств они вынуждены брать кредиты под залог ценных бумаг, партий товара, недвижимости. А многие предприятия – поставщики оборудования – имеют трудности с реализацией своей продукции.

Лизинг – новая форма финансирования предприятий. Это путь, еще не получивший широкого распространения, но способный разрешить вышеуказанные проблемы.

Появление лизинга в условиях научно-технического прогресса было